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9 cách tính toán giá trị doanh nghiệp startup

A startup is like a box. A very special box.

This is a startup

The box has a value. The more things you put in the box, the more its value increases. Add a patent in the box, the value increases. Add a kick-ass management team in the box, the value increases. Easy, right?

Your startup is now worth 2. Yay !

The box is also magic. When you put $1 inside, it will return you $2, $3 or even $10! Amazing!

I want to build one of those little boxes for myself!

Problem is, building a box can be very expensive. So you need to go and see people with money — let’s call them investors — and offer them a deal that sounds a bit like this:

“Give me $1M to build a box, and you get X% of everything that comes out of it”

But how much should “X” be?

It depends on the Pre-Money Valuation, e.g. the value of the box at the moment of the investment. But calculating the Pre-Money Valuation is tricky. This article will take you through 9 different valuation methods to better let you understand how to determine Pre-Money Valuation.

Nine Valuation Methods

Please note that most valuations methods are based on data such as comparables or base valuations. How to find such data is an issue per se, and will not be addressed in this paper, but most likely in a future paper.

1. Value your startup with the Berkus Method

The Berkus Method is a simple and convenient rule of thumb to estimate the value of your box. First, you have to know how much a similar box is worth. Then, you assess how you perform in the 5 key criteria for building boxes.

This will give you a rough idea of how much your box is worth (AKA pre-money valuation) and more importantly, what you should improve.

The Berkus Method is meant for pre-revenue startups.

2. Value your startup with the Risk Factor Summation Method

The Risk Factor Summation Method or RFS Method is a slightly more evolved version of the Berkus Method. First, you determine an initial value for your box. Then you adjust said value for 12 risk factors inherent to box-building.

Initial value is determined as the average value for a similar box in your area, and risk factors are modelled as multiples of $250k, ranging from $500k for a very low risk, to -$500k for a very high risk. The most difficult part here, and in most valuation methods, is actualy finding data about similar boxes.

The Risk Factor Summation Method is meant for pre-revenue startups.

3. Value your startup with the Scorecard Valuation Method

The Scorecard Valuation Method is a more elaborate approach to the box valuation problem. It starts the same way as the RFS method i.e. you determine a base valuation for your box, then you adjust the value for a certain set of criteria. Nothing new, except that those criteria are themselves weighed up based on their impact on the overall success of the project.

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Your box is 17,5% better than an average similar box

This method can also be found under the name of Bill Payne Method, considering 6 criteria: Management (30%), Size of opportunity (25%), Product or Service (10%), Sales channels (10%), Stage of business (10%) and Other factors (15%).

The Scorecard Valuation Method is meant for pre-revenue startups.

4. Value your startup with the Comparable Transactions Method

The Comparable Transactions Method is really just a rule of three.

Depending on the type of box you are building, you want to find an indicator which will be a good proxy for the value of your box. This indicator can be specific to your industry: Monthly Recurring Revenue (Saas), HR headcount (Interim), Number of outlets (Retail), Patent filed (Medtech/Biotech), Weekly Active Users or WAU (Messengers). Most of the time, you can just take lines from the P&L : sales, gross margin, EBITDA, etc.

Depending on the comparables considered, the box is worth $685 or $6,736

The Comparables Transactions Method is meant for pre- and post-revenue startups.

5. Value your startups with the Book Value Method

Forget about how magical the box is, and see how much 1 pound of cardboard is worth.

The book value refers to the net worth of the company i.e. the tangible assets of the box i.e. the “hard parts” of the box.

The Book Value Method is particularly irrelevant for startups as it is focused on the “tangible” value of the company, while most startups focus on intangible assets : RD (for a biotech), user base and software development (for a Web startup), etc.

6. Value your startup with the Liquidation Value Method

Rarely good from a seller perspective, the liquidation value is, as implied by its name, the valuation you apply to a company when it is going out of business.

Things that counts for a liquidation value estimation are all the tangible assets: Real Estate, Equipment, Inventory… Everything you can find a buyer for in a short span of time. The mindset is: if I sell whatever the company can in less than two months, how much money does that make ? All the intangibles on the other hand are considered worthless in a liquidation process (the underlying assumption is that if it was worth something, it would have already been sold at the time you enter in liquidation): patents, copyright, and any other intellectual property.

Practically, the liquidation value is the sum of the scrap value of all the tangible assets of the company.

For an investor, the liquidation value is useful as a parameter to evaluate the risk of the investment: a higher potential liquidation value means a lower risk. For example, all other things equal, it is preferable to invest in a company that owns its equipment compared to one that leases it. If everything goes wrong and you go out of business, at least you can get some money selling the equipment, whereas nothing if you lease it.

So, what is the difference between book value and liquidation value ? If a startup really had to sell its assets in the case of a bankruptcy, the value it would get from the sale would likely be below its book value, due to the adverse conditions of the sales.

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So liquidation value < book value. Although they both account for tangible assets, the context in which those assets are valued differs. As Ben Graham points out, the liquidation value measures what the stockholders could get out of the business, while the book value measures what they have put into the business.

7. Value your startup with the Discounted Cash Flow method

If your box works well, it brings in a certain amount of cash every year. Consequently, you could say that the current value of the box is the sum of all the future cash flows over the next years. And that is exactly the reasoning behind the DCF method.

Let’s say you are projecting cash flows over n years. What happens after that ? This is the question addressed by the Terminal Value (TV)

Option 1: you consider the business will keep growing at a steady pace, and keep generating indefinite cash flows after the n years period. You can then apply the formula for Terminal Value : TV = CFn+1/(k- g)

Option 2 : you consider an exit after the n year period. First, you want to estimate the future value of the acquisition, for example with the comparable method transaction (see above). Then, you have to discount this future value to get its net present value. TV = exit value/(1+k)n

Although technically, you could use it for post-revenue startups, it is just not meant for startup valuation.

8. Value your startup with the First Chicago Method

The First Chicago Method answers to a specific situation: what if your box has a small chance of becoming huge? How to assess this potential?

The First Chicago Method (named after the late First Chicago Bank — if you ask) deals with this issue by making three valuations: a worst case scenario (tiny box), a normal case scenario (normal box), a best case scenario (big box).

SUMPRODUCT, where the magic happens

Each valuation is made with the DCF Method (or, if not possible, with internal rate of return formula or with multiples). You then decide of a percentage reflecting the probability of each scenario to happen. Your valuation according to the First Chicago Method is the weigthed average of each case.

The First Chicago Method is meant for post-revenue startups.

9. Value your startup with the Venture Capital Method

As its name indicate, the Venture Capital Method stands from the viewpoint of the investor.

An investor is always looking for a specific return on investment, let’s say 20x. Besides, according to industry standards, the investor thinks that your box could be sold for $100M in 8 years. Based on those two elements, the investor can easily determine the maximum price he or she is willing to pay for investing in your box, after adjusting for dilution.

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The Venture Capital Method is meant for pre- and post-revenue startups.

And the best valuation method is…

Congratulations! If you made it this far, you know 9 valuation methods. So you must be screaming from the inside: what is the best valuation method ?!

First, keep in mind that the only methods really used by VCs are comparables and a rough estimate of how much dilution is acceptable by the founders — e.g. giving out 15% to 25% for a seed round comprised between €300k and €500k, or making sure that the founders remain majority shareholders after a Series A.

Second, let us remember that valuations are nothing but formalized guesstimates. Valuations never show the true value of your company. They just show two things: (1) how bad the market is willing to invest in your little red box, and (2) how bad you are willing to accept it.

Having said that, I find that the best valuation method is the one described by Pierre Entremont, early-stage investor at Otium Capital, in this excellent article. According to him, you should start from defining your needs and then negotiate dilution:

The optimal amount raised is the maximal amount which, in a given period, allows the last dollar raised to be more useful to the company than it is harmful to the entrepreneur.

Valuations are a good starting point when considering fundraising. They help builing up the reasoning behind the figures and objectify the discussion. But in the end, they are just the theoretical introduction to a more significant game of supply and demand.

Theo startupsventurecapital.com

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2 Comments

  • Mobay

    Comment valoriser une start up : 9 méthodes expliquées

    Cet article a été co-écrit, et publié dans en Anglais, par Stéphane Nasser que vous pouvez retrouver ici, et là; et en Portuguais par Raphael Mielle

    Une startup peut être comparée à une boîte. Une boîte avec un fonctionnement très particulier.
    Ceci est une startup.

    Cette boîte a une valeur. Plus elle est remplie, plus sa valeur augmente. Un nouveau brevet ? et hop ! la valeur augmente. Un nouveau manager qui gère aussi bien qu’un Marseillais à la pétanque ? à nouveau, la boîte prend de la valeur. Jusque là, c’est facile.
    Ma boîte vaut 2. Cooool !

    La boîte est aussi… disons… magique. En effet, lorsqu’on place 1€ dedans, on peut en ressortir 2, 3 ou même parfois 10€ ! Impressionnant, n’est-ce pas ?
    Où les achète-t-on, ces boîtes ?

    Cependant, construire la boîte peut coûter cher, parfois très cher (bah oui, sinon ça serait trop facile…). Pour résoudre ce problème, il faut aller voir des gens qui ont de l’argent — appelons les des « investisseurs » — et leur faire une proposition qui ressemble toujours peu ou prou à ça :

    « Donne-moi 1 million d’euros pour construire ma boîte, et en échange, je te donnerai X% de tout ce qui en sortira »

    Super ou pas ? Ca dépend de « X ». Combien vaut « X » ? C’est précisément l’objet de cet article.

    Précisons d’abord que si 1 M€ permet d’obtenir X% de la boîte, alors 100% valent Y M€ (calculable grâce à la règle de trois, pour les plus distraits). « Y » est donc la valorisation de la boîte au moment de l’investissement. On parle aussi de montant pre-money. La détermination de ce montant est souvent ardue. C’est pourquoi nous allons dans cet article vous présenter 9 façons de calculer une valorisation pre-money.
    Nine Valuation Methods

    Nota bene : plusieurs de ces méthodes sont fondées sur des données de marchés et d’entreprises comparables. Les différentes méthodes d’acquisition de ces données mériteraient amplement un article futur que nous écrirons. Peut-être.
    1. Calculer une valorisation grâce à la méthode de Berkus

    La méthode de Berkus est une façon simple et efficace de savoir combien vaut votre boîte. Premièrement, trouvez une boîte avec un profil similaire à la vôtre dont vous connaissez la valeur. Ensuite, comparez point à point les 5 critères clés qui permettent d’attester la solidité d’une boîte.

    Cela vous donnera une première idée de la valeur de votre boîte, c’est-à-dire de sa valorisation pre-money, et plus important encore, des pistes d’amélioration.

    Puisque ce n’est pas un critère qui rentre en compte, la méthode de Berkus est utile pour les startups qui n’ont pas encore de chiffre d’affaires. Pour en savoir plus sur la méthode de Berkus c’est ici (en anglais).
    2. Calculer une valorisation grâce à la méthode de la somme des facteurs de risque

    La méthode de la somme des facteurs de risque (The « Risk Factor Summation Method » ou « RFS Method » en V.O.) est une méthode qui reprend les bases de la méthode Berkus. D’abord on détermine la valeur initiale de la boîte. Puis on ajuste la valeur obtenue en fonction des 12 critères qui permettent de juger la qualité de la boîte étudiée.
    Les 12 chantiers à travailler

    La valeur initiale dépend de la valeur moyenne des boîtes similaires dans un rayon pas trop éloigné. Les facteurs de risques sont calculés par multiple de 250k€, en allant de +500k€ pour un risque très faible jusqu’à -500k€ pour un risque très élevé. Le plus difficile, ici comme dans la plupart des méthodes, est de trouver suffisamment de données pour avoir une valeur initiale correcte.

    La méthode de la somme des facteurs de risque est faite pour les startups qui n’ont pas encore de chiffre d’affaires. Pour en savoir plus, par ici (en anglais).
    3. Combien vaut votre boîte selon la méthode du tableau de bord ?

    La méthode du tableau de bord (« The Scorecard Valuation Method » pour les puristes) est une approche plus élaborée. Cela commence de la même façon que la méthode de la somme des facteurs de risque, à savoir la détermination d’une valeur initiale, puis l’ajustement de cette valeur en fonction d’un certain nombre de critères. Rien de nouveau sous le soleil donc, sauf que les critères sont eux-mêmes pondérés en fonction de leur importance dans la réussite du projet.
    En l’état, cette boîte vaut 9,5% de moins qu’une boîte « moyenne »

    On trouve aussi cette méthode sous l’appellation « méthode de Bill Payne ». Selon lui, 6 critères entrent en jeu: le management (30%), la taille de l’opportunité (25%), le produit, ou le service (10%), les canaux de ventes (10%), la maturité de la société (10%) et les facteurs « autres » (15%).

    La méthode du tableau de bord est faite pour les startups qui n’ont pas encore de chiffre d’affaires. Pour en savoir plus, par ici (en anglais).
    4. Evaluez votre startup avec la méthode des transactions comparables

    La méthode des transactions comparables (« The Comparable Transactions Method » pour les amateurs de thé) est une règle de trois presque banale.

    Suivant le type de boîte que vous construisez, il vous faut trouver un indicateur qui donne une idée assez juste de sa valeur. Cette indicateur est souvent très spécifique à un secteur donné. Le revenu récurrent pour une boîte de SaaS, le nombre de candidats disponibles pour une boîte d’intérim, le nombre de magasins pour une enseigne de luxe, le nombre de brevets déposés dans l’industrie médicale, etc. La plupart du temps, une ligne du compte de résultat peut faire l’affaire : le CA, la marge brute ou la marge nette par exemple.
    En comparant le Chiffre d’affaire et le WAU (Weekly Active User = Utilisateurs hebdomadaire actifs) avec d’autres entreprises du secteur, je m’aperçois que ma boîte vaut environ 6,800 € (900 x 7.9 = 6840 et 1000 x 6.7 = 6700)

    La méthode méthode du tableau de bord fonctionne avec tout type de startups. Pour en savoir plus, par ici (en anglais).
    5. Valoriser sa boîte avec la méthode comptable

    Utiliser la méthode comptable revient à faire abstraction du côté magique de notre boîte pour se demander combien vaut 500g de papier cartonné.

    La valeur comptable fait référence à la valeur de l’ensemble des actifs « corporels » de la boîte : dans notre cas le carton.

    La méthode comptable n’a pas grand intérêt pour valoriser une startup car elle se concentre sur les actifs « corporels », tandis que la plupart des startups développent des actifs incorporels : R&D pour les biotechs, un parc de client et des logiciels dans les entreprises du numérique par exemple.

    Pour approfondir le sujet, c’est par là.
    6. Trouver la valorisation de sa boîte avec la valeur liquidative

    Peu souhaitable du point de vue du vendeur, la valeur liquidative est comme son nom l’indique, la valorisation retenue lorsque qu’une entreprise est placée en liquidation.

    Est pris en compte dans le calcul d’une valeur liquidative tout se qui est matériel : immobilier, équipements, inventaire, etc. Tout ce qui peut trouver acheteur rapidement. Le principe derrière cette valorisation est le suivant : si je vends tout ce que l’entreprise possède en moins de deux mois, combien je peux en obtenir ? Par défaut, tous les biens intangibles sont considérés comme ne valant rien : brevets, propriétés intellectuelles, marques, … En effet, on suppose que si ils avaient pu être vendus, ils l’auraient été avant pour éviter la liquidation. C’est donc une valorisation « à la casse ».

    Pour un investisseur, la valeur liquidative est utile pour évaluer le risque de l’investissement : une valeur liquidative plus élevée signifie un risque plus faible. En effet, toutes choses égales par ailleurs, il vaut mieux investir de l’argent dans une entreprise qui possède son propre matériel plutôt qu’à une entreprise qui le loue. Si les choses tournent mal et que l’entreprise dépose son bilan, il est au moins possible de récupérer l’argent de la vente du matériel, tandis qu’on ne peut pas vendre le matériel loué.

    Quelle est la différence entre la valeur comptable et la valeur liquidative ? Si une entreprise en vient à vendre ses équipements suite à sa liquidation, la valeur liquidative sera presque toujours inférieure à la valeur comptable puisque la vendeur n’est pas en bonne posture pour négocier. Même si les deux méthodes ne prennent en compte que les biens corporels, c’est le contexte qui fait la différence de valorisation.
    7. En utilisant la méthode d’actualisation des flux de trésorerie (discounted cash flow)

    Si votre boîte tourne bien, elle génère chaque année un flux de trésorerie positif (i.e. du ca$h !). Du coup, vous pouvez considérer que la valeur actuelle de votre boîte est égale à la somme de tous les flux que vous allez accumuler années après années. C’est à peu près la façon de calculer une valorisation avec la méthode des discounted cash flows (DCF pour faire plus pro).
    — 1.J ’estime les flux de trésorerie futurs (CF) — — 2. 1€ aujourd’hui vaut plus que 1€ demain, c’est pourquoi j’actualise chaque flux suivant le taux r — — — 3. J’additionne mes flux actualisées (DCF) et la valeur terminale (TV)

    Cette méthode envisage deux fins possibles, c’est pourquoi il y a deux façons possibles de calculer la valeur terminale :

    Option 1 : votre business continue de grandir. On suppose alors que les flux de trésorerie seront croissants à un rythme constant (en moyenne) et vont générer des flux éternellement. La formule de Gordon Shapiro permet alors de calculer un valeur terminale théorique : TV= CFn+1/(r-g) où r est le taux d’actualisation et g la croissance des flux.

    Option 2 : vous vendez votre boîte au bout de n années. Dans ce cas la valeur terminale est le montant de la vente actualisée au taux r. TV=montant de la vente/(1+r)^n

    Même si en pratique une startup late-stage pourrait utiliser cette méthode de valorisation, cela n’est pas possible pour des stades moins matures (pre-revenue)
    8. Valorisez votre startup grâce à la « First Chicago Method »

    La méthode « First Chicago » répond à un cas précis, très utile aux startups : que faire si ma boîte a une (très) faible probabilité de devenir (très très) grosse ? Comment rendre compte de ce potentiel ?

    Cette méthode — dont le nom est directement issu de la « First Chicago Bank », puisque vous vous posez la question — cette méthode disais-je, y répond en faisant trois valorisations : un scénario du pire (toute petite boîte), un cas normal (avec une boîte normal) et un « best-case » scénario (énorme boîte).
    Ci-dessus, une utilisation intuitive de la fonction SOMPROD

    Les différentes valorisations doivent être calculées avec des méthodes identiques autant que possible. La valorisation finale est la moyenne pondérée de l’ensemble des scénarii.
    9. Combien vaut votre startup avec la méthode du Capital Risque

    Comme son nom l’indique, la méthode du capital risque (Venture Capital method) prend comme point de départ la situation de l’investisseur.

    Cette méthode part de l’objectif de rentabilité de l’investisseur et « rembobine » les événements attendus pour voir quelle doit être la valorisation actuelle. Disons que notre investisseur est à la recherche d’un retour sur investissement de 20x. C’est élevé mais pas impossible pour un bon investisseur. De plus, comme il est bon et qu’il connaît le secteur dans lequel vous évoluez, il pense que votre boîte pourra être vendue pour 100M€ dans 8 ans. A partir de ces deux hypothèses on peut facilement déterminer le montant maximum qu’il sera prêt à payer pour votre boîte — après avoir ajuster le montant pour tenir compte de la dilution attendue pour les tours suivants.

    La méthode du Capital Risque fonctionne aussi bien pour les startups pre que post-revenu. Pour en savoir plus, ça se passe ici (in English).
    Et la meilleure méthode est…

    Bravo ! Si vous avez lu jusqu’ici, vous connaissez les 9 méthodes de valorisations. Mais une petite voix en vous ne peut s’empêcher de poser cette question : c’est laquelle la bonne ?

    Premièrement, gardez bien à l’esprit que les méthodes les plus utilisées par les VCs sont celles qui utilisent des comparables et une estimation de la dilution que les fondateurs sont prêts à tolérer. C’est-à-dire ne pas prendre plus que 15% à 35% pour un tour d’amorçage compris entre 300 et 500k€, ou au moins faire en sorte que les fondateurs soient encore majoritaires à l’issue du round A.

    Deuxièmement, n’oublions pas que les valorisations sont avant tout des estimations. Une valorisations ne montre jamais la valeur réelle de votre entreprise. Elle montre simplement deux choses : à quelle point le marché est prêt à investir dans votre entreprise, et à quelle point vous êtes prêt à l’accepter.

    Enfin, le point de vue de Pierre Entremont, investisseur chez Otium mérite aussi d’être mentionné. Selon lui, il faut commencer par définir ses besoins, puis limiter la dilution autant que faire se peut :

    Le montant optimal à lever est le montant maximal pour lequel, sur une période donnée, chaque euro levé est plus utile à l’entreprise que nocif à l’entrepreneur.

    Les valorisations sont des bons points de départ lorsque l’on prépare une levée de fonds. Elles aident à construire un raisonnement qui doit dépasser le simple chiffre pour se pencher sur les raisons sous-jacentes à telle ou telle valorisation. En fin de compte, elles serviront surtout à donner un point de départ à une négociation de levée ou de vente, et non son point d’arrivée.

    Merci à Stéphane, Chloe Chen, Hugo de Gentile, et Augustin Baret.

  • Mobay

    Valuation para Startups — 9 Metódos Explicados

    Este artigo foi co-escrito e publicado em Francês por Augustin de Cambourg e em Inglês por Stéphane Nasser.

    Uma startup é como uma caixa. Uma caixa muito especial.
    Esta é uma startup

    A caixa possui um valor. Quanto mais coisas você colocar dentro da caixa, mais o seu valor aumenta.

    Adicione uma patente dentro da caixa e o valor aumenta.

    Adicione um time gerencial de primeira dentro da caixa e o valor aumenta. Fácil, certo?
    Sua startup agora vale +2.

    A caixa também é mágica. Quanto você coloca R$1 dentro, ela irá retornar a você R$2, R$3 ou até mesmo R$10! Incrível!
    Eu quero construir uma dessas caixas para mim!

    O problema é que construir uma caixa pode ser muito caro. Então você deve sair e procurar pessoas com dinheiro — vamos chamá-los de investidores — e oferecer a eles um acordo mais ou menos assim:

    “Dê-me R$1MM para construir uma caixa e passe a ter X% de tudo que sair dela”

    Mas quanto o “X” deveria ser?

    Isso depende do Valor Pré-Capital (Pre-Money Valuation), ou seja, o valor da caixa no momento do investimento. Mas calcular o Valor Pré-Capital é complicado. Este artigo irá apresentar-lhe 9 métodos de avaliação diferentes para que você compreenda melhor como determinar o Valor Pré-Capital.
    9 métodos de avaliação

    A maioria dos métodos de avaliação é baseada em dados de avaliações base ou pelo menos comparáveis. Como encontrar esses dados é um problema que não será abordado neste texto, mas provavelmente em um próximo.
    1. Avalie sua startup através do Método Berkus

    O método Berkus é uma regra simples e conveniente para estimar o valor de sua caixa. O único porém é que você deve usar este método apenas se está procurando realizar o valuation de uma startup que tem potencial de alcançar USD 20MM de faturamento no 5º ano.

    Este método visa valorizar a empresa de acordo com a diminuição dos riscos de implementação do projeto. Quanto mais pronta estiver a startup em cada um dos 5 critérios, maior será seu valor antes do investimento.

    Através deste processo você terá uma ideia aproximada de qual o valor da caixa e o mais importante, o que precisa ser aperfeiçoado.

    O Berkus destina-se a startups que ainda não possuem faturamento. Para ler mais sobre o método clique aqui.
    2. Avalie sua startup através do Método de Avaliação de Fatores de Risco

    O método de avaliação de fatores de risco é praticamente uma evolução do método Berkus. Primeiro você determina o valor inicial da sua caixa, então ajusta o valor final através de 12 riscos inerentes à construção da sua caixa.

    O valor inicial é determinado pelo valor médio de empresas similares dentro da mesma área, e os fatores de risco são modelados como múltiplos de R$ 250k, variando de R$500k para risco muito baixo, até –R$500k para risco muito alto. A parte mais difícil neste método é encontrar informações abertas de empresas similares.

    O método de Avaliação de Fatores de Risco é indicado para startups que ainda não possuem receita. Para ler mais sobre este método clique aqui.
    3. Método de Avaliação por Scorecard

    O Método de Avaliação por Scorecard é uma abordagem mais elaborada para a precificação de uma startup. Ele inicia da mesma maneira que o Método de Avaliação de Fatores de Risco, ou seja, você determina um valor inicial para sua caixa, e então o valor é ajustado de acordo com um conjunto de critérios. Nenhuma novidade, exceto pelo fato de esses critérios serem ponderados de acordo com seu impacto no sucesso do projeto.

    Sua caixa é 17,5% melhor que a média das empresas similares.

    Este método também pode ser encontrado pelo nome de Método Bill Payne, considerando 6 critérios: Gerenciamento (30%), Tamanho da oportunidade (25%), Produto ou Serviço (10%), Canais de venda(10%), Estágio do negócio (10%) e Demais fatores (15%).

    O método de Avaliação por Scorecard é indicado para startups que ainda não possuem receita. Para ler mais sobre este método clique aqui.
    4. Avalie sua startup através do Método de Negociações Comparáveis

    O Método de Negociações Comparáveis é simplesmente uma regra de 3.

    Dependendo do tipo de caixa que você está construindo, você precisará encontrar um indicador que seja uma boa aproximação para o valor de sua caixa.

    Este indicador poderá ser específico da sua indústria: Receita mensal recorrente (Saas), Número de lojas (varejo), Patentes depositadas (Medtech/Biotech), Usuários semanais ativos – WAU (Redes sociais).

    Na maioria das vezes, é possível apenas pegar algumas linhas do seu DRE: Receita Bruta, Margem Bruta, EBITDA, etc.
    Sua caixa pode valer R$6,84MM ou 6,74MM dependendo dos indicadores considerados

    O método de negociações comparáveis é indicado tanto para startups que ainda não possuem receita quanto para as que já estão faturando. Para ler mais sobre este método clique aqui.
    5. Avaliação segundo o Método do Valor Contábil

    Esqueça o quão mágica sua caixa é, e veja o quanto cada cadeira que você possui vale.

    O Método do Valor Contábil calcula o valor líquido da empresa, isto é, os ativos tangíveis da caixa, as coisas palpáveis.

    O Método do Valor Contábil é inútil para as startups, uma vez que foca apenas no valor tangível da empresa enquanto a maioria das startups foca nos ativos intangíveis: P&D (para biotech), desenvolvimento de software (Saas), etc.

    Para ler mais sobre este método clique aqui.
    6. Avaliação segundo o Método do Valor de Liquidação

    Raramente atrativo do ponto de vista do vendedor, o Método do Valor de Liquidação é, como o próprio nome indica, o valor dado quando a empresa está encerrando suas atividades.

    Neste método apenas importam para a estimativa do valor de liquidação os ativos tangíveis: Propriedades, Equipamentos, Inventário… Tudo o que se puder encontrar um comprador em um curto espaço de tempo. O racional é: Se eu vender tudo o que a empresa possui em menos de 2 meses, quanto dinheiro eu consigo levantar? Por outro lado, todos os ativos intangíveis são considerados inúteis em um processo de liquidação (A prerrogativa é que se valessem alguma coisa já teriam sido vendidos antes do processo de liquidação): Patentes, Direitos Autorais, Propriedade Intelectual, Marcas.

    Basicamente, o valor de liquidação é a soma do valor de sucata de todos os ativos tangíveis da empresa.

    Para o investidor, o valor de liquidação é útil como um parâmetro para avaliar o risco do investimento: Um potencial alto de valor de liquidação significa um risco menor do investimento. Por exemplo, com todos as outras variáveis iguais, é preferível investir em uma empresa que possui um determinado equipamento do que em uma empresa que o aluga. Se tudo der errado e você tiver que fechar a empresa, pelo menos conseguirá algum dinheiro com a venda do equipamento.

    Então, qual a diferença entre o valor contábil e o valor de liquidação? Se uma startup tiver que vender seus ativos porque foi à falência, o valor que conseguirá pelos itens será bem inferior devido às condições adversas no momento da negociação.

    Logo, valor de liquidação < valor contábil. Apesar de ambos utilizarem apenas os ativos tangíveis, o contexto em que os ativos são valorados é diferente. Como Ben Graham pontua, o valor de liquidação mede o que os acionistas conseguem levantar quando estão saindo do negócio, já o valor contábil mede o que eles precisam investir para entrar nele. 7. Avalie sua startup através do Método do Fluxo de Caixa Descontado Se sua caixa funcionar bem, ela com certeza irá gerar certa quantia de dinheiro todos os anos. Consequentemente, você pode dizer que o valor da empresa é a soma de todo o fluxo de caixa dos próximos anos. Este é o raciocínio por trás do método do FCD. Vamos dizer que você está projetando o fluxo de caixa para os próximos n anos. O que acontece depois disso? É para responder a essa questão que existe o valor terminal (VT). Opção 1: Você pode considerar que seu negócio continuará crescendo em um ritmo constante, gerando fluxos de caixa indefinidos para n períodos. Nesse caso, basta aplicar a formula para o valor terminal: VT = FCn+1/(r- g), onde r = taxa de desconto (custo do capital) e g = taxa de crescimento esperada(%). Opção 2: Você pode considerar uma saída depois de n períodos. Primeiro você precisa estimar o valor de uma futura aquisição, por exemplo, através do método de negociações comparáveis (veja acima). Então, você deve descontar esse valor futuro para obter o valor líquido atual. VT = Valor aquisição futura/(1+r)n. Muito embora tecnicamente você possa utilizar esse método para empresas que já possuam faturamento, ele não é muito indicado para avaliação de startups. Para ler mais sobre o método do FCD clique aqui. 8. Avalie sua startup através do Método First Chicago O Método First Chicago responde a uma situação específica: E se sua caixa tiver a chance de ficar enorme? Como alcançar esse potencial? O Método First Chicago (ganhou este nome devido ao banco First Chicago) trabalha com essa chance criando 3 avaliações: Um cenário de pior caso (caixa pequena), um cenário provável (caixa normal) e um cenário de melhor caso (caixa grande). Cada avaliação é feita através do Método do FCD (ou, se não for possível, através de múltiplos ou outros métodos listados). Você então decide qual percentual reflete a probabilidade de cada cenário acontecer. Seu valuation de acordo com o Método First Chicago é a média ponderada de cada cenário. O Método First Chicago é indicado para empresas que já possuam faturamento. Você pode ler mais sobre o Método First Chicago aqui. 9. Avalie sua startup através do Método Venture Capital (Método do Capital de Risco) Como o próprio nome indica, o Método do Capital de Risco é uma abordagem do ponto de vista do investidor. Um investidor está sempre atrás de um retorno específico sobre seu investimento. Dado que dentro do portfólio de um investidor 9 em cada 10 startups podem não gerar retorno, aquela que tiver sucesso deverá retornar pelo menos 20x para compensar as demais. Digamos que o investidor pretenda realizar sua saída após 5 anos: O valor no momento da saída pode ser estimado estabelecendo uma expectativa razoável de receita no ano da venda e, baseado em estatísticas especificas da indústria, estimar o lucro nesse ano. Por exemplo: Uma empresa de software com receita de R$ 25MM no 5º ano deve esperar pela média de mercado, um percentual de lucro líquido de 20% ou R$ 5MM. Usando a taxa de P/L (preço sobre lucro) média do mercado de 20x temos um valor final de R$100MM para a empresa. Uma das preocupações do investidor sempre é a diluição de seu investimento em rounds futuros. Se o investidor perceber a necessidade de investimentos subsequentes ele pode reduzir o valor da caixa antes do investimento para antecipar a diluição e proteger seu capital. No exemplo abaixo o investidor antecipou que seria diluído em 30% em uma próxima rodada de captação. Agora, baseado no valor calculado no momento da saída, na taxa de retorno esperada e no percentual de diluição esperado, o investidor pode facilmente determinar o valor máximo que deve pagar para investir em sua caixa. O Método Venture Capital é indicado para startups com ou sem faturamento. Para ler mais a respeito do método clique aqui. Parabéns! Se você chegou até aqui, agora conhece 9 formas diferentes de avaliar sua startup. Mas… Qual a melhor? Calcular um valuation é um bom ponto de partida quando pensar em levantar fundos. Ele ajuda a construir um racional por trás dos números e expectativas da empresa. Mas, apesar de importante, todo número criado será apenas uma introdução teórica para uma negociação em que o apetite do investidor e a necessidade do empreendedor falam mais alto.

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